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一、“四資循環(huán)”的內涵
（一）“四資”的內涵
1、資源及其本質(zhì)屬性
資源指的是一切可被人類(lèi)開(kāi)發(fā)和利用的物質(zhì)、能量和信息的總稱(chēng)，是一種自然存在物或能夠給人類(lèi)帶來(lái)財富的財富。可開(kāi)發(fā)性與有用性是資源的重要特性。資源通常被分為兩類(lèi)，即自然資源和社會(huì )資源，前者如陽(yáng)光、空氣、水、土地、森林、草原、動(dòng)物、礦藏等，后者包括文化資源、人力資源、信息資源、技術(shù)資源以及經(jīng)過(guò)勞動(dòng)創(chuàng )造的各種物質(zhì)財富等。
從經(jīng)濟學(xué)的角度，資源又可分為經(jīng)濟資源與非經(jīng)濟資源。經(jīng)濟學(xué)研究的主要是經(jīng)濟資源，它通常被定義為具有稀缺性且能帶來(lái)效用的財富。所謂稀缺性，是指某項資源的供給并不充分，該資源由某一主體占有和使用，另一部分就要失去占有和使用該項資源的權利，因此，要獲取此項資源需付出一定代價(jià)，此代價(jià)就體現了該項資源所具有的經(jīng)濟價(jià)值，即資源的經(jīng)濟價(jià)值是由其稀缺性所賦予的。
“資源”的屬性，可以歸納為：可開(kāi)發(fā)性、有利用性、稀缺性。
2、資產(chǎn)及其本質(zhì)屬性
資產(chǎn)是一個(gè)會(huì )計學(xué)的概念，指由企業(yè)擁有或者控制，并能以貨幣計量的經(jīng)濟資源，該項經(jīng)濟資源預期能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟利益流入。資產(chǎn)包括各種財產(chǎn)、債權和其他權利。
資產(chǎn)具有兩個(gè)重要特性，即貨幣性和收益性。貨幣性是指資產(chǎn)可以用貨幣來(lái)計量和反映；收益性，即資產(chǎn)能夠給其持有者帶來(lái)未來(lái)的經(jīng)濟利益流入。經(jīng)濟利益可以是現金，也可以是非現金的其他形式。
資產(chǎn)的屬性，可以歸納為：權屬清晰、貨幣性、收益性。
3、資本及其本質(zhì)屬性
資本具有經(jīng)濟學(xué)上的概念和會(huì )計學(xué)上的概念。資本在經(jīng)濟學(xué)上的概念頗具爭議。馬克思在《資本論》中指出，資本是能帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值，并且是一種以物為媒介的人和人之間的社會(huì )關(guān)系。在現實(shí)生活中，資本總是表現為一定的物，如貨幣、機器、廠(chǎng)房、原料、商品等，但資本的本質(zhì)不是物，而是體現在物上的生產(chǎn)關(guān)系。
馬克思認為資本具有五個(gè)特性：增值性、運動(dòng)性、價(jià)值性、競爭性和權力性。
在會(huì )計學(xué)中，資本是指出資人投入企業(yè)的、并據以反映出資人在企業(yè)中所擁有權益的財產(chǎn)。出資人投入企業(yè)的資本通過(guò)相關(guān)資本賬戶(hù)進(jìn)行記錄和反應，資本賬戶(hù)成為聯(lián)系企業(yè)與投資人的核心。出資人對企業(yè)所擁有的權益大小，通過(guò)其投入資本多少來(lái)確定，資本反映了出資人在企業(yè)中所擁有的權益。
通過(guò)馬克思對資本的總結，可以概括為增值性、運動(dòng)性、價(jià)值性、競爭性和權力性，其中增值性和運動(dòng)性是其最重要的屬性。
（二）四資循環(huán)”的內涵
所謂“四資循環(huán)”是指組織推動(dòng)資源轉化為資產(chǎn)，資產(chǎn)轉化為資本，資本轉為資金，實(shí)現退出變現的過(guò)程。這是物質(zhì)生產(chǎn)的過(guò)程，也是價(jià)值生產(chǎn)和增值的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，資源是基礎，資產(chǎn)是主體，資本是核心，資金是血液和媒介。
通過(guò)上述概念，可以將研究對象進(jìn)行分解，“資源資產(chǎn)化”“資產(chǎn)資本化”“資本證券化”以及資金在上述過(guò)程中起到的血液和媒介的作用。
二、“四資循環(huán)”路徑分析
（一）資源資產(chǎn)化
當權屬明確的稀缺資源預期能給其所有者（或持有者）帶來(lái)收益時(shí)，資源就轉化為資產(chǎn)，資源資產(chǎn)化意味著(zhù)將資源及其產(chǎn)權作為一種資產(chǎn)來(lái)看待并實(shí)施經(jīng)營(yíng)和價(jià)值管理。
前提條件是：資源的產(chǎn)權歸屬明確，且資源的價(jià)值可以用貨幣來(lái)計量。
具體途徑是：在確權的前提下，將某種或某些具體的資源（例如旅游資源、礦產(chǎn)資源等）當成資產(chǎn)，與貨幣、人力資及其他物料形式的資產(chǎn)一起作為生產(chǎn)要素投入項目的開(kāi)發(fā)，資源由此轉化為某項產(chǎn)品或商品，通過(guò)對產(chǎn)品或商品的經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益，再根據投入資源的權屬來(lái)進(jìn)行收益分配。
資源資產(chǎn)化的重點(diǎn)是對生產(chǎn)要素化的資源實(shí)施實(shí)物形態(tài)經(jīng)營(yíng)，價(jià)值形態(tài)的管理，并從中獲取收益。資源的資產(chǎn)化，有利于實(shí)現在引入貨幣資本對資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)時(shí)，確保資源的所有權人、用益物權人、擔保物權人的權益不受損害，并有效保護與管理資源的目的。
（二）資產(chǎn)資本化
資產(chǎn)資本化的過(guò)程實(shí)質(zhì)是有明確權屬的資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)交換，以資本的形式流動(dòng)起來(lái)的過(guò)程。在資本化之后，資產(chǎn)就以各種形式向各種方向流動(dòng)，追尋能夠實(shí)現最大資本收益的主體，這在客觀(guān)上也促進(jìn)了資源的效率配置。
在這個(gè)轉化過(guò)程中，資本所有者以股權資本或債權資本的形式，依靠一系列的契約關(guān)系構建資本組織，資本組織在資本一般性目的的驅動(dòng)下，把各種生產(chǎn)要素結合起來(lái)，通過(guò)特定的過(guò)程更有效率地為社會(huì )提供有形或者無(wú)形的產(chǎn)品和勞務(wù)。同時(shí)，資本承載組織自身也被作為交易對象在產(chǎn)權市場(chǎng)上流通或者被整體出售，從而使資產(chǎn)與資本的分離成為可能。
由于資產(chǎn)和資本的分離，作為生產(chǎn)要素的資產(chǎn)穩定地處于商品生產(chǎn)和勞務(wù)交換過(guò)程中，而作為資產(chǎn)價(jià)值表現的資本卻可以在資本市場(chǎng)上被出售、收購、兼并，并相應地增值或貶值。資產(chǎn)資本化后，資產(chǎn)從靜態(tài)的實(shí)物化資產(chǎn)轉變?yōu)閯?dòng)態(tài)、價(jià)值化資本，資本呈幾何級數增長(cháng)，財富也與日俱增。
主要路徑：讓資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)，流動(dòng)的方式是進(jìn)行市場(chǎng)化的交易。
具體途徑：通過(guò)出租、抵押、轉讓、入股企業(yè)，以及資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行投融資運營(yíng)，間接地進(jìn)行資本運作并從中獲利。其核心在于以用益物權性質(zhì)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權為載體，實(shí)現資本流通和價(jià)值增值，也就是通過(guò)產(chǎn)權交易及證券市場(chǎng)的交易而實(shí)現了重新估值和定價(jià)，塑造出人格化的資本所有權主體，使固化狀態(tài)的國有資產(chǎn)存量以資本的形式流動(dòng)起來(lái)。
（三）資本證券化
資本證券化是指各種有價(jià)證券在資本總量中不斷擴大和增強的過(guò)程。
從宏觀(guān)層面來(lái)看，可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規模的比率，或者用一國的證券市值與國民生產(chǎn)總值的比率來(lái)衡量。從趨勢看，一定時(shí)期內一國金融機構中有價(jià)證券比重越高，該國經(jīng)濟能夠容納的金融工具或金融活動(dòng)總量就越多，從而金融市場(chǎng)所處的層次和階段就越高。
從微觀(guān)層面來(lái)看，指企業(yè)內部股票、債券、融資券、票據以及其他證券化工具在資本總量中擴大的過(guò)程，在實(shí)施路徑上與資產(chǎn)資本化類(lèi)似。
（四）資金在“四資循環(huán)”中的作用
資金在“四資循環(huán)”中主要起到血液和媒介的作用。
資金作為支付手段，可以加速“四資循環(huán)”，不管是資源資產(chǎn)化，還是資產(chǎn)資本化，當資源（產(chǎn)）在交易雙方之間流動(dòng)時(shí)，需要資金在此充當媒介，保障四資循環(huán)的順暢。
資金作為流動(dòng)性最好的資源，不管是在基礎設施建設還是提供保障民生的過(guò)程中，都有很大的資金需求，因為資金的轉化也可以是四資循環(huán)的目的之一。
三、城投公司“四資循環(huán)”實(shí)施步驟
（一）整合各類(lèi)政府資源，推動(dòng)國有資源資產(chǎn)化
1、系統梳理區域范圍內的資源，建立公共資源動(dòng)態(tài)管理機制
全面摸清底數。開(kāi)展資源清查工作，系統梳理現有政府配置資源的數量和范圍、各項資源產(chǎn)權歸屬、運營(yíng)等情況。
建立臺賬管理。對各類(lèi)資源情況實(shí)施規范管理，建立完善的資源申報、登記、調整制度，實(shí)現資源動(dòng)態(tài)管理。
2、深度挖掘潛力，提升資源使用價(jià)值
加強自然資源價(jià)值研究。對于自然資源，建立明晰的產(chǎn)權制度，明確所有權、使用權等產(chǎn)權歸屬關(guān)系和權責，可以適度擴大部分自然資源使用權的出讓、轉讓、出租、擔保、入股等權能。
挖掘社會(huì )事業(yè)資源使用價(jià)值。對于社會(huì )事業(yè)資源（主要指非經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)），在政策允許的條件下，創(chuàng )新使用方式，探索通過(guò)有效組合、出租出借、委托經(jīng)營(yíng)、特許經(jīng)營(yíng)、冠名權有償使用、分類(lèi)運營(yíng)等方式實(shí)施盤(pán)活利用，將非經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)轉化為經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)。
做好經(jīng)濟資源價(jià)值提升。對于經(jīng)營(yíng)性國有資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等經(jīng)濟資源，通過(guò)科學(xué)包裝、創(chuàng )新利用方式等措施提升價(jià)值。厘清權屬關(guān)系，做好清產(chǎn)核資和資產(chǎn)評估，明晰資產(chǎn)價(jià)值。同時(shí)，做好企業(yè)存量資產(chǎn)的價(jià)值梳理，全面掌握經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)情況。
3、推進(jìn)公共資源整合，實(shí)施向城投公司劃轉
分類(lèi)實(shí)施劃轉。積極整合、盤(pán)活各類(lèi)資產(chǎn)，進(jìn)行有效分類(lèi)和合理劃轉。可以按照“主業(yè)相同、產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)、優(yōu)勢互補”原則進(jìn)行系統梳理，劃入關(guān)聯(lián)類(lèi)集團公司實(shí)施資產(chǎn)運營(yíng)；對關(guān)聯(lián)度不高的資產(chǎn)，其他平臺公司（如：國投類(lèi)平臺）集中運作，通過(guò)包裝整合、培育提升、出售變現等方式予以處置。
創(chuàng )新劃轉方式。對政府機構、事業(yè)單位劃轉的國有資產(chǎn)，在采取無(wú)償劃轉的同時(shí)，可以通過(guò)作價(jià)入股、協(xié)議轉讓等有償方式實(shí)施劃轉。在確權基礎上，通過(guò)使用權出讓、轉讓、租賃、授權經(jīng)營(yíng)等有償使用方式劃入集團公司。
（二）提高資產(chǎn)運營(yíng)能力，促進(jìn)資產(chǎn)向資本轉化
1、完善現代企業(yè)制度，培育資本運作主體
大力推進(jìn)公司制改革。以建立現代產(chǎn)權制度為核心，推進(jìn)公司制改制，培育產(chǎn)權清晰、能夠自主經(jīng)營(yíng)、自負盈虧的獨立市場(chǎng)主體。
健全法人治理結構。推進(jìn)“三會(huì )一層”建設，發(fā)揮董事會(huì )的決策、監事會(huì )的監督、經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)管理、黨組織的政治核心作用，形成運轉協(xié)調、有效制衡的機制，滿(mǎn)足進(jìn)入資本市場(chǎng)要求。
提升集團管控能力。加強集團管控體系建設，合理確定管控模式和治理機制，提升企業(yè)規范化、集約化、精細化管理水平，促進(jìn)資產(chǎn)和資本的順暢流動(dòng)、有效配置。
做好資本運營(yíng)人才培養和引進(jìn)工作。根據資本運作需要，建立專(zhuān)門(mén)工作機構，加大內部培養。同時(shí)，創(chuàng )新選人、用人機制，注重發(fā)揮人才市場(chǎng)、獵頭公司作用，吸引外部專(zhuān)業(yè)人才。建立完善人才激勵和約束機制。
2、推動(dòng)企業(yè)提質(zhì)增效，提升資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力
推進(jìn)劣勢企業(yè)與低效資產(chǎn)退出。針對資產(chǎn)狀況、變現能力等不同情況，通過(guò)公開(kāi)轉讓、清算注銷(xiāo)、破產(chǎn)關(guān)閉等方式，推進(jìn)低效資產(chǎn)處置和企業(yè)退出。
開(kāi)展不良資產(chǎn)批量處置工作。對企業(yè)不良資產(chǎn)，通過(guò)債務(wù)追償、債權轉股權等方式實(shí)施處置，釋放盤(pán)活國有資產(chǎn)，實(shí)現收益最大化。
打造一批核心子公司。推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向重要產(chǎn)業(yè)、重要領(lǐng)域和關(guān)鍵企業(yè)集中，向中高產(chǎn)業(yè)鏈條集中，培育打造一批具有較強盈利能力的專(zhuān)業(yè)子公司。
（三）有效開(kāi)展資本運作，促進(jìn)資金有序流動(dòng)
1、推動(dòng)國有企業(yè)上市，提高國資證券化水平
利用好上市公司資源，提高城投公司證券化水平。一方面，要積極支持、引導和促進(jìn)國有企業(yè)上市，依托經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，加快培育具有上市潛質(zhì)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，在主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、新三板、區域性股權交易中心等交易場(chǎng)所上市或者掛牌，逐步帶動(dòng)集團公司整體上市，提高國有企業(yè)證券化水平。另外一方面，對于已有控股上市公司的城投公司，則應充分發(fā)揮好上市公司的市場(chǎng)化融資功能 ，不斷提升上市公司的運營(yíng)管理水平。這正如現代咨詢(xún)?yōu)槲錆h城投集團提供“十二五”戰略規劃設計服務(wù)中提出的一樣，要不斷提升武漢控股這個(gè)上市公司的運作層次，著(zhù)力打造一個(gè)武漢城投集團的融資主渠道。
2、充分發(fā)揮股權運作作用，撬動(dòng)社會(huì )資本投資
利用產(chǎn)業(yè)（創(chuàng )業(yè)）投資引導基金支持城投公司發(fā)展。
一方面，利用引導基金直接投資或由城投公司借助引導基金成立股權投資基金投資等途徑充實(shí)城投公司資本金，助推城投公司盡快組建或重組子公司，布局相關(guān)業(yè)務(wù)板塊。
另一方面，城投公司設立各類(lèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，撬動(dòng)金融資本、產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行投融資，對符合發(fā)展戰略、具備可持續發(fā)展預期、投資回報率高的企業(yè)進(jìn)行股權投資。
推動(dòng)市場(chǎng)化債權轉股權。篩選資產(chǎn)、債務(wù)，對接主要債權銀行，將相關(guān)債務(wù)納入債轉股范圍。以債轉股形式積極引入央企、大型民企、外企等多元化主體作為戰略投資者持有城投公司或者其子公司的股份，優(yōu)化企業(yè)資本結構。
3、鼓勵國有企業(yè)利用資本市場(chǎng)融資，拓寬企業(yè)融資渠道
推動(dòng)城投公司發(fā)行公司債券、企業(yè)債券，推進(jìn)存量資產(chǎn)證券化。針對供排水收費權、應收賬款、商業(yè)地產(chǎn)等資源，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤(pán)活存量資產(chǎn)。
探索其他融資渠道。城投公司可以與保險資金、社保基金等長(cháng)期投資者合作，通過(guò)債權、股權投資以及資產(chǎn)支持計劃等多種形式，為重點(diǎn)項目提供融資服務(wù)。
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